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?心动正式招股 估值达8.6亿港元 近三年利润增长率接近290%

心动有限企业正式公布香港联交所主板上市的计划。将于2019年11月29日在全球公开发售,并预计于2019年12月12日在港交所正式挂牌交易,其股份代号为2400。

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据了解,按2018年手游收入级,心动在海外赚取大部分游戏运营收入在中国游戏运营商中排名第五,是全球市场上极少数同时具备游戏研发和发行实力,以及自由游戏用户台的企业,其旗下游戏《仙境传说M》、《不休的乌拉拉》、《少女前线》在海内在知名度甚高。

招股书显示,心动的投资者阵容堪称豪华。基石投资者包括TikTok及今日头条的母企业字节跳动,以及优秀的游戏研发商米哈游、莉莉丝及叠纸。此外,IGG、三七互娱(002555)、游族网络(002174)、吉比特(603444)都是其企业股东。

如此豪华的投资者阵容,或也将令企业上市成为年底中国资本市场的大事而备受关注,而此前已和心动合作的部分上市企业也有望分享资本溢价带来的红利。

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心动上市后最高估值将达8.6亿港元

据招股书显示,心动的收入主要来自于游戏运营以及信息服务收入,在过去三年以极高速度增长,于2016至2018财年,收入及年度利润由的复合年增长率分别高达57%及289%,达人民币18.9亿元及人民币3.5亿元,业务正处于高速增长的阶段。2019年的首五个月,企业的收入及年度利润分别为10.3亿元及2.7亿元,较去年同期亦录得大幅增长。于今年9月30日,企业运营42款游戏,包括主要游戏类别角色扮演游戏RPG《仙境传说M》及《神仙道》高清重制版(Shen Xian Dao(HD))、集换式卡牌游戏CCG(《少女前线》(Girl’s Frontline))、回合制策略游戏SLG(《横扫千军》(Heng Sao Qian Jun)),及战术竞技游戏(《香肠派对》(Sausage Man))等,该五种热门游戏吸引了全球逾1.2亿游戏玩家。

此外企业亦营运12款付费即玩的付费游戏,如《艾希》(ICEY)、《喵斯快跑》(Muse Dash)、《去月球》(To The Moon)等。

心动认为付费游戏进一步丰富游戏组合并提升在核心游戏玩家中的品牌认可度。

该图为心动截止至2019年9月30日主要的热门网络游戏的主要资料:

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注:虚线框为付费游戏

目前,心动股价定为每股11.1~15.8港元。该股价依照是其2019年、2020年利润,即2019年经调整的(加回5000万上市费用)归属于企业的净利润6.2~8.8倍,及归属于企业股东的净利润8.2~11.7倍;以及2020年的归属于企业的净利润5.5~7.9倍,及归属于企业股东的净利润7.0~10.0倍。按照该股价,心动上市后估值将达到6.1~8.6亿港元。

同时,心动此次发行规模为企业扩大后股本的15%(全新股),另外会授予承销商相当于基础发行规模15%的超额配售权。值得注意的是,心动股份中仅约2%的股份无锁定期,其他全部锁定;基石投资者已认购发行总规模的20%。

TapTap充满活力及富有吸引力的游戏社区及平台

心动的最大特色之一,乃运营中国最大的游戏推荐平台及玩家社区TapTap,2018年TapTap获两亿元B轮融资,网易参与认购成为该平台的股东之一。

截止至2019年9月30日,TapTap手机应用程式的平均月活跃用户高达1,700万,吸引10,000多家游戏开发商,拥有超过6,500款手游供游戏玩家下载,并提供超过41,000款游戏的资讯资讯,其游戏评分已成为中国手游行业最权威的参考标准。

TapTap吸引了越来越多热衷于讨论游戏及分享游戏体验的用户群,使心动了解和满足游戏玩家对优质游戏的需求且有效地跟随市场趋势,多样化游戏组合的心动企业及TapTap有着强大的协同效应。

TapTap不仅创建了吸引及挽留游戏玩家并充满活力的手游社区,而且作为游戏开发商强大的分发、测试及评估平台,能够进一步将用户群货币化,开放、便捷的TapTap平台为各种规模的游戏开发商提供公平的环境并鼓励彼等为心动的用户开发有吸引力的游戏。

来自TapTap的在线推广服务及产生信息服务收入对心动总收入的贡献由2017年的6.0%上升到2018年的15.6%,至约人民币3亿元,毛利率更高达88%。

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海外市场优秀的发行商

心动作为中国游戏运营商中打入海外市场的先行者,旗下拥有30款网络游戏及7款付费游戏于海外市场推出,于超过100个国家及地区包括中国香港、中国澳门、中国台湾、日本、韩国、东南亚、北美洲、南美洲及澳大利亚等市场分发,海外巿场收入占游戏营运总收入由2016年2.1%飙升至2018年的61.5%,至2019年5月31日止五个月更升至接近七成,海外用户群数量超过3,730万。企业拥有由145位经验丰富雇员(拥有多名外国雇员)组成的海外发行团队,成功以一站式服务协助中国游戏开发商有效进入国际市场,发行及运营能力昭著,获得来自著名游戏研发商的热门游戏授权(如网易《第五人格》、网易《明日之后》等热门游戏)。

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心动拥有强大的内部游戏开发能力

卓越的游戏开发是心动的另一大卖点。截至2019年9月30日,企业的研发团队拥有8间游戏开发工作室及552名雇员,已推出了10款自研游戏,包括8款网络游戏(包括一款与Gravity、骏梦网络共同开发的游戏《仙境传说M》)及2款付费游戏,正开发游戏储备中的5款网络游戏,预计2020年前发佈。企业在中国拥有11项注册专利、105项注册软体版权及123项注册作品版权,是研发实力的最佳证明。

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截至2019年9月30日,平均月活跃用户及平均月付费用户更进一步攀升至超过1,917万及64万,保持强劲的增长势头。

充沛的现金流与风险规避

现金流量比率为负、商誉减值是上市游戏企业暴雷频发因素,在这一方面的,心动可以说是完美规避。心动的招股书中披露,从2016年起,心动从未有过任何借款,也未动用过银行信贷,其经营现金流连续两年正值,货币资金在流动资产占比保持在40%以上。而其商誉不过1亿出头。这意味着心动的业务蒸蒸日上,企业布局都在规划之内。

此外,从业绩来看,心动的收入主要来自于几款头部游戏,意味着一定的风险性。当然,这是众多游戏企业同样需要面对的问题。相较于国内的其他企业,心动在着方面有一个不可忽视的优势——TapTap。作为国内最具权威的手游平台,TapTap给心动带来的不仅是庞大的玩家用户群体,也不仅仅是渠道资源,最具价值的还是心动先于其他企业了解、孰知,乃至掌握玩家群体日益变化的喜好、口味。

全球手游游戏市场高速增长

根据弗若斯特沙利文的资料,全球游戏产业的市场规模有望于2018年至2023年间保持快速增长,至2023年收入达2,147亿美金。其中,全球手游市场更以复合年增长率11.3%高速增长,于2023年达到约1,330亿美金的巿场规模。由于移动手机的流行及移动互联网的渗透加深,包括中国和东南亚在内的发展中国家及地区手游增势尤为明显,为心动提供庞大的增长空间。除了现有的优势,企业也将透过其游戏储备,包括预计于2020年前发布的11款网络游戏及7款付费游戏把商机。

据资料显示,心动于今日起至12月5日招股,拟发行6360万股,香港公开发售占10%,国际发售占90%,另有15%超额配股权。

这次心动赴港上市,募集资金将用于开发游戏及游戏相关技术、开发TapTap、扩展游戏发行及营运业务、选择性及战略性投资及收购、营运资金及一般企业用途。从这些可以大胆推测,心动未来可通过并购其他IP进行开发、代理其他游戏、依托现有平台TapTap优势与其他厂商定制合作,也可以尝试把IP授权给投资或合作的动漫、影视第三方,沿着行业发展变迁趋势,在现有的优势下,稳定扩张,继续保持抢眼的增长率。

对于游戏企业的投资,团队、内容和渠道,都很重要,而在这方面都有一定优势的心动能否创造一个新的里程碑,持续产出优质内容、优质的游戏IP,值得大家期待。

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