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老虎证券:GOOGLE多样化造就坚实业绩,能否复苏还要看搜索

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尽管面临疫情,GOOGLE每季度仍大举投入数十亿美金的资本支出,并继续在Q2实现数十亿美金的利润,超过分析师的预期。Q2的强劲业绩,显示了企业并非单纯依赖搜索广告收入的能量。

业务多样化不惧搜索收入首次同比下降

每个人都知道GOOGLE面临一个艰难的季度,广告市场疲软,原因是整体广告市场中旅游和休闲广告的减少。分析师预测,GOOGLE的营收下降了4%,至373亿美金,但这家搜索巨头的营收却比预期高出9.5亿美金,达到383亿美金。

老虎证券:GOOGLE多样化造就坚实业绩,能否复苏还要看搜索

成功的关键是业务的多样化,搜索收入实际上下降了10%,但YouTube广告、GOOGLE云和GOOGLE的其他收入都稳步上升。GOOGLE云的季度营收达到30亿美金,年度营收达到令人难以置信的120亿美金。

非GOOGLE搜索业务收入总计增长17亿美金,抵消了搜索业务的疲软。更令人印象深刻的是,二季度YouTube广告收入38.1亿美金,预计37.6亿美金。这些部门正日益成为独立的力量。

GOOGLE季度营业利润降至64亿美金,原因是尽管营收下降,成本控制并未跟随。企业的员工基数比上一季度增长了近2万,达到12.7万。

由于这个原因,第二季度的总成本增加了22亿美金,达到319亿美金。企业第二季度EPS仍为10.13美金,高于分析师调低后的8.19美金预期。

总体而言, 由于云计算的强劲势头、G Suite和其他生产力工具(如Meets)的高投入,以及YouTube的增长,GOOGLE以此度过低迷的广告大环境。如果二季度很大程度上成为疫情影响最严重的时期,核心搜索广告需求下滑阶段结束,那么7月的持续改善可能有助于对复苏的乐观情绪,并推动提升下半年共识预期数字。

复苏之路

分析师目前预计2021年每股收益仅为55美金,2022年升至66美金。在疫情出现之前,2022年的预期数字超过了75美金。以20倍PE衡量,9美金的差异对应股价为180美金,这很重要。

考虑到当前对远期EPS指标的预估,以及业绩表现与股价历史高点的相对脱节,只有这种情形结束,股价攀升才能持续,否则股价甚至无法维持在1,550美金。

鉴于疫苗很可能在2021年就出现,广告收入就能回到之前预期水平。考虑到Q2 EPS实值较预期高出近2美金,可能有助于缩小分析师此前预估与当前预期之间的差距。

除此之外,GOOGLE每年还花费了近130亿美金的股票激励薪酬。由于只有6.87亿股流通股,每股税前收益接近19美金。

之前推测GOOGLE在2021年实现76美金的EPS,意味着2019年调整后的466亿美金运营利润水平增长20%。无论2021年,抑或由于疫情持续影响推迟到2022年,常态化运营利润目标都将达到671亿美金。扣除15%的所得税后,净利润达到570亿美金。而EPS目标达到83美金,现在可能要从2021年推迟到2022年。

GOOGLE同时放出消息,将额外回购最多280亿美金C类股。如果GOOGLE推进回购计划,两年内将股票总数降至6.5亿股,则EPS目标87美金则可期。企业在本季度结束时拥有1211亿美金现金,加上40亿美金的债务后,意味着1,171亿美金净现金。企业拥有充足的现金去做回购。

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总之,如果广告收入更快地恢复到正常,之前的EPS目标将被推迟到2021年实现,并为2022年提供大量的增长空间。

最后

投资者从Q2业绩得到的关键启示是,GOOGLE似乎将以更多样化的收入来源,应对疫情大流行。最核心的GOOGLE搜索业务遭受了10%的打击,但企业一直在创造巨额利润。如果企业的市值低于1万亿美金,将创造买入机会。

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